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603162.SH 海通发展 — 2026-09-04

数据来源：股票之星、同花顺、新浪财经、搜狐财经。所有财务数据均来自公司已披露的 2026 年中报及定增公告，经多源交叉验证。

一、基本面分析

公司概况

项目 内容
公司全称 福建海通发展股份有限公司
行业 航运 — 干散货运输
主营业务 灵便型/超灵便型干散货船运输（兼营多用途重吊船）
核心定位 国内民营干散货航运龙头，运力规模民企前列
战略 "轻装"扩张，锚定百船目标；落子海南洋浦织密全球航线
上市地 上交所 603162.SH

利润表

指标 2026H1 同比变化
营业收入 34.71 亿元 +92.78%
归母净利润 5.23 亿元 +502.60%
毛利率 19.61% 大幅提升
应收账款 4.87 亿元 +153.25%（需关注）
每股经营现金流 0.52 元 一般

分季度（2026）：

指标 Q1 Q2 趋势
营收 13.44 亿（推算） 21.27 亿 Q2 环比 +58%，加速
净利润 2.10 亿（推算） 3.13 亿 Q2 环比 +49%，加速

核心催化（9 月 3 日）

事项 内容
拟募资 20 亿元买 16 艘船 新增干散货及多用途重吊船共 16 艘，全部投向船舶购置
实控人关联方带头认购 大云源投、大岛投合计认购不低于 2 亿元（高位真金白银增持信号）
股价表现 9/3 涨停创历史新高（收盘 ~13.6 元，市值 ~180 亿元）
主力资金 9/3 主力净买入 2.02 亿元
行业景气 干散货运供需改善、运力偏紧；原油增产联动油运景气

估值

指标 数值
总市值 ~180 亿元
PE(TTM) ~25-30 倍（TTM 净利 ~6.5 亿估算）
PE(2026E) ~15 倍（全年净利 11-12 亿推算）

近三年定期报告分析（2023–2025 定期报告 + 2026 中报）

本节财务数据经同花顺金融数据接口（hithink，结构化财报与公司指标数据）逐项核验，叙述性内容来自 2023/2024/2025 年度报告、2026 年中报及业绩预告原文与业绩说明会记录（2026-09-17 编制）。

三年核心财务趋势

指标 2023 2024 2025 2026H1
营业收入（亿元） 17.05（-16.65%） 36.59（+114.55%） 44.43（+21.43%） 34.71（+92.78%）
归母净利润（亿元） 1.85（-72.44%） 5.49（+196.7%） 4.65（-15.3%） 5.23（+502.6%）
毛利率 14.61% 18.16% 16.29% 19.61%
加权平均 ROE（含扣非口径） 5.81%（扣非 5.53%） 14.15%（扣非 13.0%） 10.79%（扣非 10.76%） 11.16%（半年度，扣非 11.11%）
经营现金流（亿元） 2.0 10.15 13.11 7.22
资本开支（亿元） 9.86 19.78 11.84 —
资产负债率 19.77% 29.44% 33.45% 35.54%
每股分红（含税） 0.15 元 0.05 元 0.05 元 —

口径提示：① 业绩完全跟随干散货周期起落：2023 年归母 1.85 亿元（-72.44%，业绩预告原文"BSI 均值同比下降 49.26%"）→ 2024 年 5.49 亿元（+196.70%）→ 2025 年 4.65 亿元（-15.30%，业绩预告原文"BDI、BCI、BPI、BSI 均值同比分别下降 30%、33%、33%、30%"）→ 2026H1 5.23 亿元（+502.60%，超 2025 全年）——半年度波动幅度达 500%，周期弹性与波动均为组合内最大之一；② 毛利率 14.61% → 18.16% → 16.29% → 19.61%（2026H1），与运价中枢同步（2025 年回落 1.87pct、2026H1 回升 3.32pct，推算）；加权 ROE 同步波动（5.81% → 14.15% → 10.79% → 11.16%）；③ 经营现金流连续为正（2.0 / 10.15 / 13.11 / 7.22 亿元），2024–2025 年为净利的 1.8-2.8 倍（推算）——控制运力模式现金流弹性较好；④ 分红随扩张收缩（0.15 → 0.05 → 0.05 元/股），同期资本开支 9.86 / 19.78 / 11.84 亿元、资产负债率由 19.77% 升至 35.54%——运力扩张优先于分红，另有 20 亿元定增在推进中。

定期报告原文（巨潮资讯网）：2023 年报 · 2024 年报 · 2025 年报 · 2026 中报

经营数据趋势

经营指标 2023 2024 2025 2026H1 备注
控制运力 — — — 550 万载重吨 "百船计划"力争 2028-2029 年达 100 艘（2026-09 报道）
综合毛利率 14.61% 18.16% 16.29% 19.61% 与 BSI/BDI 同步波动
归母净利节奏 1.85 亿（-72.44%） 5.49 亿（+196.70%） 4.65 亿（-15.30%） 5.23 亿（+502.60%） 2026H1 超 2025 全年
经营现金流 2.00 亿 10.15 亿 13.11 亿 7.22 亿 连续为正
每股分红 0.15 元 0.05 元 0.05 元 — 扩张期低分红

管理层阐述要点与变化

行业数据对比与模拟

对比维度 海通发展 行业参照
2026H1 归母净利 5.23 亿元（+502.60%） 国航远洋（同业）2026 年中调研披露"毛利率提升至 36.13%、BDI 同比大涨 83.64%"
2026H1 毛利率 19.61% 国航远洋 36.13%（船型结构差异）
运价环境 2025H1 BDI 均值 1,290 点（业绩预告原文）；2026-08 报道 BDI 一度在 3,500 点附近高位、月末创近三月新高，9 月中旬回落 干散货同行普遍受益运价中枢上移
运力与杠杆 550 万载重吨 / 资产负债率 35.54% 上游造船端（中国船舶等）排期至 2030 年——供给约束利好运价

模拟逻辑（利润模型）：利润 ≈ 控制运力（载重吨）× 平均 TCE × 运营天数 − 折旧、坞修与财务成本。2026H1 营收 34.71 亿元（+92.78%）、毛利率 19.61%（2025 全年 16.29%）——按 2026H1 营收推算，运价中枢每变动 10% 对应收入变动约 3.5 亿元（推算），经营杠杆下利润弹性更大。

三情景财务预测（2026E–2028E）

上表为本报告测算（非公司指引）。锚定：2026H1 实际归母 5.23 亿元（业绩预告 5.0-5.5 亿元兑现）为基准；现有报告给出 2026E 净利 11-12 亿元（PE ~15x）——中性情景与之衔接，乐观情景依赖 BDI 高位延续与 16 艘新船投放。

后续跟踪：数据指标与事件

类型 指标/事件 为什么重要 频率 触发阈值 影响哪一情景
运价 BDI / BSI 干散货运价指数 利润第一驱动（2025H1 均值 1,290 点为基期） 日/周 BDI 跌破 1,500 点 乐观 → 悲观
供给 全球干散货运力交付（2026-2027） 运价中枢的供给端变量 季 运力增速超需求 中性 → 悲观
扩张 20 亿定增与 16 艘船交付节奏 2027 年起利润增量来源 半年 定增终止或交付延期 乐观 → 中性
应收 应收账款周转（中报 +153.25%） 回款质量与现金流安全 季 应收增速持续超营收 中性 → 悲观
财报 单季毛利率与经营现金流 周期位置与盈利质量验证 季 毛利率环比连续回落 全部
治理 定增审核与实控人关联方认购落地 内部人信心与摊薄影响 事件 认购未履行 乐观 → 中性
回报 分红政策（0.05 元/股） 扩张期资金安排 年度 分红继续零增长 全部（估值）

基本面评级：看多

海通发展是干散货航运景气周期的民营弹性标的：H1 净利 +502.60%（营收 +92.78%），Q2 加速。行业层面"运力偏紧、供需改善"，公司层面大举扩张（20 亿定增买 16 艘船，实控人关联方带头认购 2 亿）。PE(2026E) ~15 倍。主要风险：BDI 运价周期波动、应收账款 +153%、扩张带来的资产负债率上升。

二、技术分析

均线系统

均线 状态 信号
5 / 10 / 20 日 多头排列 短期强势
50 日 SMA 上升中 中期多头
200 日 SMA 上升中 长期趋势向上

判断：9/3 涨停创历史新高，趋势强劲。运力扩张公告 + 行业景气共振驱动。

技术指标

指标 状态 信号
MACD 多头 动能强
RSI（估计） 70+ 超买
布林带 突破上轨 极端强势
ATR 高位 波动放大
VWMA 上升 量价配合

资金面

日期 数据
9/3 主力净买入 2.02 亿元，涨停
8/28 主力净买入 2,262 万元
8/31 主力净卖出 858 万元

技术面评级：看多但短线超买

涨停新高 + 主力 2 亿买入显示强势，但 RSI 超买、突破布林上轨，短线追高风险大。中期趋势健康。

三、多空辩论

看多论点

  1. 干散货景气周期 + 运力偏紧。全球干散货运供需改善（运力交付放缓 + 需求韧性），公司业绩说明会明确"行业景气仍在延续"。原油持续增产联动油运景气，板块共振。
  2. 业绩爆发且加速。H1 净利 +502.60%，Q2 环比 +49%。毛利率 19.61% 大幅提升，运费上行直接放大利润弹性（纯运力弹性标的）。
  3. 大举扩张锁定成长。20 亿定增购置 16 艘船（干散货+多用途重吊船），运力规模再上台阶；"轻装"战略+百船目标；海南洋浦布局织密全球航线。
  4. 实控人关联方带头认购 2 亿元。高位定增中内部人真金白银认购，与管理层利益绑定（组合内罕见信号）。
  5. 估值便宜。PE(2026E) ~15 倍，对应净利翻倍级增长，PEG 远小于 1。

看空论点

  1. BDI 强周期波动。干散货运价历史上波动剧烈，若全球贸易放缓或运力集中交付（2026-2027 新造船交付潮），运价回落将直接侵蚀利润。+502% 的增速含低基数成分。
  2. 应收账款 +153.25%。增速远超营收，回款质量需跟踪，账期拉长占用现金流。
  3. 扩张的财务风险。20 亿买船 + 负债扩张，若景气下行，折旧+利息将双重挤压利润（航运公司历史教训）。
  4. 涨停新高后短线超买。RSI 70+，获利盘丰厚，追高风险大。
  5. 民企融资与治理。定增摊薄（不超 35 名对象），民企在行业低谷期的抗风险能力弱于央企同行。

选股标准辩论分析（七项 α 标准评分）

# 标准 判定 证据/说明
1 业绩超高增速 ✅ H1 净利 +502.60%、营收 +92.78%（Q2 加速），剔除低基数后仍高增
2 新增长驱动 ✅ 20 亿定增买 16 艘船扩张运力；多用途重吊船新船型；海南洋浦新布局
3 现象级想象力 ⚠️ 民企干散货龙头、百船目标，弹性大但赛道想象空间中等
4 财报供需失衡原文 ✅ 业绩说明会"行业景气仍在延续"；行业"运力偏紧、供需改善"
5 拍计算器逻辑硬 ✅ 2026E 净利 11-12 亿 → 动态 PE ~15x；16 艘船投运后 2027E 弹性更大
6 管理层高位增持（可放宽） ✅ 实控人关联方定增认购 ≥2 亿（高位真金白银）
7 机构偏好 ⚠️ 民企+中小市值，机构配置一般；主力 2 亿买入显示资金关注

综合判定：5✅ + 2⚠️ → 接近超级成长；第 6 条罕见满足（实控人高位认购），主要短板为赛道想象空间与机构偏好，评级可上修。

研究经理综合建议

评级：Overweight（增持）

核心判断：海通发展是"景气 + 扩张 + 内部人认购"三击标的——干散货运力偏紧景气延续、20 亿定增 16 艘船锁定成长、实控人关联方高位认购 2 亿（七项标准第 6 条罕见满足）。PE(2026E) ~15 倍对应翻倍级利润增速。与组合内中远海特（特种船央企）互补：海通是民企弹性标的。

给 Overweight 而非 Buy：BDI 周期位置与应收账款 +153% 是中期变量，且涨停新高短线超买，宜等回调分批介入。

四、风险评估

激进派

干散货景气 + 运力扩张 = 利润戴维斯双击标准形态。实控人关联方认购 2 亿说明内部人看好后续运价与业绩。15 倍动态 PE 对翻倍增长是严重低估。16 艘船投运后 2027 年运力增 40%+。建议仓位 6%，回调至 12 元以下加仓。

保守派

BDI 是强周期指标，历史上从高点回落 50%+ 只需 2-3 个季度。应收 +153% 说明回款在恶化。20 亿买船是顺周期加杠杆——景气顶部扩张是航运公司亏损的经典原因。涨停新高追入风险大。建议仓位不超过 3%。

中性派

海通的框架是"周期成长"： - 运价高位 + 运力扩张 → 若景气延续，2027 年利润再翻倍 - 若运价回落 → 扩张反噬

建议： - 首次建仓 3%，回调至 12 元附近（60 日均线）加至 5% - 仓位上限：6% - 止损：跌破 200 日均线 - 核心跟踪：BDI 指数、新船交付、应收账款周转

风控共识

要点 结论
业绩质量 高（但应收 +153% 需跟踪）
估值 便宜（~15x 2026E）
主要风险 BDI 周期 + 顺周期扩张 + 短线超买
操作建议 等回调分批介入
仓位上限 6%

五、策略参考

最终评级：Overweight（增持）

项目 建议
已持仓者 持有，移动止损 200 日均线
未持仓者 不追涨停新高，等回调至 12-12.5 元建仓
加仓条件 回调至 60 日均线附近加至 5%
止损位 跌破 200 日均线
总仓位上限 6%
目标价 对应市值 230-260 亿（2026E 净利 12 亿 x PE 19-22x）
时间范围 6-12 个月

航运/造船板块组合视角

标的 评级 定位
中国船舶 Overweight 造船龙头（央企），确定性最高
松发股份 Overweight 造船黑马（民企），弹性最大
中远海特 Overweight 特种船（央企），汽车出海
海通发展 Overweight 干散货（民企），运价弹性+内部人认购

关键跟踪指标

每季报后重新评估

数据来源

免责声明：本报告仅供研究参考，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。