Jingshui Caibao
松发股份（中报预告记录）
2026-08-02 21:10
引言：这是静水记录财报的第1篇文章，计划从今年中报起，财报期每日或每两日更新一篇财报，需说明，记录的财报仅为个人留存观看使用，不作为股票推荐，请勿盲目跟风跟买，如果我的研究记录对你有所帮助，那是一件好事情。
一、中报业绩记录
- 公司2026年半年度业绩预增公告显示，预计上半年实现归母净利润约36.00亿元，同比增加456.33%；扣非后净利润约35.00亿元，同比增长2922.83%。这份预告客观上看质量很高。
- 结合2026年一季报归母净利10.93亿元、同比+330.29%的基数，倒推Q2单季归母净利润约25.07亿元，环比Q1预增129.36%，同比预增537.91%。这意味着公司半年度盈利规模已超过2025年全年26.55亿元的水平，且利润释放节奏在Q2明显提速——Q2单季盈利贡献了上半年总量的近七成。
- 扣非增速（2922.83%）远高于归母增速（456.33%），说明这一轮业绩跃迁由恒力重工造船主业驱动，而非依赖非经常性损益，盈利质量高。
二、业绩增长原因
- 行业β：全球造船超级周期量价齐升。 2026上半年全球造船市场延续高景气，环保法规趋严 + 老龄船替换构成双轮驱动。2026年1—6月，全球船舶新接订单同比+123.8%，其中油轮+456.6%、LNG船+468.7%。这是十年来造船行业最强的一轮中期上行周期。
- 订单结构升级：高附加值船型占比快速抬升。 恒力重工2026上半年新承接订单207艘，累计接单超500艘，交期排至2030年。结构上看：
- 散货船49艘、集装箱船56艘、油轮94艘。
- 首次斩获8艘超大型液氨运输船（VLAC），跻身气体运输船全球第一梯队。
- 集装箱船+油轮合计占比超70%，高附加值船型占比稳步提高——这是单价和毛利率同步上行的核心驱动。
- 公司α：产能充分释放 + 全产业链降本。
- 开工量与交付量双双提升：2026H1高质量交付船舶40艘。
- 自配船用发动机：规避了全球大功率低速柴油机供应紧张导致的卡脖子风险，既保交付又降本。
- 批量化、节拍化生产：年钢材加工能力300万吨、年产船用发动机300台，4座超大型船坞支撑VLCC与万箱级集装箱船批量建造。
- 规模效应摊薄费用：产能利用率拉满后，固定成本被快速摊薄。
- 高价订单进入兑现期。 本轮船价自2021年回升，2026年是高价格订单 + 相对低钢材成本剪刀差最大的兑现窗口，船企利润率进入修复快车道。
三、未来发展逻辑
- 订单蓄水池，业绩可见度直达2030年。 累计在手订单超500艘、交期排至2030年，意味着未来4—5年的营收基本锁死。从交付结构演化看：2025/2026年以散货船为主（按CGT占比88%/60%），2027/2028年切换为油轮+集装箱船为主（占比42%/87%）——船型升级路径清晰，单价与毛利将持续走高。
- 产能扩张有条不紊，三期、四期打开天花板。
- 一期海洋工厂150天全面运营。
- 二期未来工厂从开工到投产仅5个月。
- 三期2026年投产，四期新建规划中。
- 产能爬坡叠加新船坞投入，公司具备继续承接高价订单的物理空间。
- 全产业链一体化构筑稀缺性。 恒力重工已形成"钢板预处理 → 分段建造 → 船坞搭载 → 动力配套"全流程自主可控：
- VLCC赛道：2026年新签订单全球市占率66.7%。
- 气体运输船：VLAC订单标志进入全球第一梯队。
- 发动机自供：行业内极少具备此能力的民营造船厂。
四、需要关注的潜在风险
虽然前景乐观，但作为投资判断仍需冷静看待两个变量：
- 造船周期波动风险： 本轮景气由环保+更新驱动，若2030年前后全球贸易走弱，新签订单价格可能回落。
- 债务结构压力： 2025年末资产负债率80.86%，短期借款+一年内到期非流动负债+长期借款合计超147亿元；公司正通过定增优化资本结构，但杠杆仍需时间消化。
五、机构一致预期与估值
机构一致预期2026-2028年归母净利分别约81.9亿/150.2亿/196.6亿元，综合目标价194元（上行空间27%），当前股价对应2026年动态PE约17倍、2028年PE约7倍。
药明康德（中报记录）
引言：这是静水记录财报的第2篇文章，计划从今年中报起，财报期每日或每两日更新一篇财报，需说明，记录的财报仅为个人留存观看使用，不作为股票推荐，请勿盲目跟风跟买，如果我的研究记录对你有所帮助，那是一件好事情。
一、中报业绩记录
- 2026年上半年，药明康德实现营业收入288.97亿元，同比增长38.93%；归母净利润110.80亿元，同比增长29.43%；扣非归母净利润达105.72亿元，同比增长89.39%，经调整Non-IFRS归母净利润115.7亿元，同比增长83.2%，其中归母净利润增速相对较低，主要因2025年上半年出售联营企业部分股权产生大额非经常性收益，抬高了去年同期基数。客观上看，这份财报看质量很高。
- 财报显示，销售毛利率同比提升9.46个百分点至53.91%，盈利质量同步改善；经营活动现金流净额96.99亿元，同比增长30.52%，与利润增长基本匹配；截至6月末，持续经营业务在手订单664.3亿元，同比增长25.2%，订单储备为后续收入兑现提供了较高可见度。
二、业绩增长原因
- 化学业务核心驱动。 化学业务上半年收入249.9亿元，同比增长53.3%，占总营收86.5%。其中：
- 小分子 D&M（工艺研发与生产）收入149.9亿元，同比增长72.7%。
- 截至6月底，小分子 D&M 管线总数达3731个，商业化与临床III期项目上半年净增15个。
- 过去12个月由早期研究（R）转化至开发（D）的分子155个。项目向临床后期及商业化阶段推进，单项目价值与产能利用率同步提升，是毛利率大幅改善（同比+9.46pct）的核心原因。
- TIDES 新分子业务进入集中交付期。 TIDES（寡核苷酸与多肽）业务上半年收入72.6亿元，同比增长44.3%；服务客户数同比+39%，服务分子数同比+68%；公司预计全年TIDES业务收入增速约45%。GLP-1及新一代代谢类药物的全球研发与商业化需求，是TIDES业务高增的重要外部驱动。
- CRDMO 一体化模式成效显著。 公司明确将增长归因于多个客户产品的更大成功 + 独特的CRDMO模式 + 高效管理与执行。具体表现为：
- 药物发现（R）端持续为开发生产（D&M）端引流。
- 测试业务中药物安全性评价收入同比+42.8%。
- 生物学业务收入13.9亿元，同比+11.2%，新分子种类收入占比已超35%。
- 新增产能逐季度释放叠加生产工艺优化，规模效应显现。
三、未来发展逻辑
- 订单储备提供短期业绩可见度。 截至6月末持续经营业务在手订单664.3亿元，同比增长25.2%，环比一季度末（597.7亿元）继续扩张。订单规模已超过公司上调后的全年收入指引中枢（595亿元），为下半年及2027年上半年的收入兑现提供了较高确定性。
- 全年指引全面上调，增长预期上修。 基于上半年的强劲表现，药明康德全面上调2026年全年业绩指引：
- 整体收入由原先的513–530亿元上调至585–605亿元，持续经营业务收入同比增速由18%–22%上调至35%–39%，这一上修幅度与公司上半年持续经营业务收入实际同比增长48.0%的表现相匹配。
- 公司进一步加速全球产能布局并提前启动常州新基地建设，将2026年资本开支指引由65–75亿元上调至75–85亿元。
- 随着业务增长及运营效率提升，经调整自由现金流指引由105–115亿元上调至135–145亿元。
- 收入、资本开支、自由现金流三项指引的同步上修，说明管理层判断当前增长具备可持续性，前置加大产能投入是为了承接日益增长的客户需求，而经营端规模效应的释放则支撑自由现金流预期相应抬升。
- 全球产能布局与区域闭环建设。
- 常州新基地提前启动建设。
- 美国特拉华州米德尔顿基地预计2026年底前投产，建成后将成为公司在美国规模最大的运营基地。
- 新加坡API工厂预计2027年投产。
- 全球多点布局有助于对冲地缘政策风险、贴近区域客户需求，是CRDMO模式国际化深化的必要投入。
四、需要关注的潜在风险
虽然前景乐观，但作为投资判断仍需冷静看待一个变量：高增长的部分驱动来自个别客户产品的商业化成功。 管理层明确表示业绩得益于多个客户产品的更大成功，单一重磅药物的备货节奏波动可能对季度收入产生影响。外部研究机构估计口服GLP-1药物的备货需求在2026年一季度和二季度分别贡献了约30亿元收入，该估算未经公司确认。
五、总结
药明康德2026年半年报反映的是一份订单、收入、毛利率、现金流、资本开支五者同步向上的财报。其增长逻辑建立在 CRDMO漏斗效应 + 后期/商业化项目放量 + TIDES新分子交付 + 全球产能前置布局四要素之上。合理的预期是：2026年全年收入落于585–605亿元指引区间的概率较高。
昭衍新药（中报预告记录）
引言：这是静水记录财报的第3篇文章，计划从今年中报起，财报期每日或每两日更新一篇财报，需说明，记录的财报仅为个人留存观看使用，不作为股票推荐，请勿盲目跟风跟买，如果我的研究记录对你有所帮助，那是一件好事情。
一、半年度业绩预告记录
- 2026年7月14日，公司披露2026年半年度业绩预告，核心数据如下：
- 预计实现营业收入6.69亿元至7.39亿元，同比增加约0%至10.5%。
- 预计实现归母净利润6.00亿元至9.00亿元，同比增加约884.9%至1377.4%。
- 预计实现扣非归母净利润5.61亿元至8.42亿元，同比增加约2334.2%至3551.3%。
- 需要客观拆分的是，上述利润高增并非完全来自主业经营改善，预告中明确披露：
- 生物资产公允价值变动贡献净利润约7.03亿元至7.77亿元（去年同期为8785.41万元）；
- 实验室服务及其他业务净利润约-1.42亿元至0.65亿元（去年同期为-6480.19万元）。
- 简言之，剔除生物资产重估影响后，公司实验室主业上半年仍处于亏损至微利区间，归母扣非净利润的高倍数增长主要源于生物资产（实验猴）公允价值的低基数跳升。
二、业绩变动原因
- 生物资产公允价值正向变动是利润高增的核心驱动。 报告期内，实验猴市场价格上涨，叠加种群自身自然生长增值，双重因素驱动生物资产公允价值正向变动，为公司业绩作出积极贡献。按照公司会计政策，用于繁殖和药物非临床研究的实验模型作为生物资产以公允价值减出售成本计量，市场价格变化及动物自然生长产生的公允价值变动直接计入当期损益。2026年一季度末，公司生产性生物资产账面价值已由2025年末的6.68亿元增至10.97亿元。
- 实验室主业受前期低价订单滞后拖累，营收仅微增。 公司明确说明：虽然行业整体复苏，但受前期行业激烈竞争的滞后影响，本期营收仅实现微增，毛利水平仍待恢复。2023-2024年CRO行业价格战中签订的低价订单，在2025年及2026年上半年陆续进入收入确认阶段，由于非临床安全性评价试验周期较长，订单签约与收入确认之间存在时间错配，直接压低了主业毛利率。从季度数据看，2026年一季度实验室服务及其他业务净利润为-2846.11万元，同比下降15.13%。
三、未来发展逻辑
- 新签订单强势回暖。 2026年一季度公司新签订单达9.1亿元，同比增长111.6%；截至一季度末，在手订单规模达31亿元，同比增长40.9%。公司在5月19日业绩说明会上表示，二季度订单的量价水平整体延续一季度态势，量价均有较大贡献，且价格的拉动作用高于数量。2025年全年新签订单约26亿元，同比增长41.3%，其中下半年15.8亿元明显好于上半年的10.2亿元，订单端的回暖趋势已经确立。
- 实验猴的价格上升周期。 截至2026年7月，公司实验猴总存栏量约5万只，位居全球CRO企业首位，自给率超过90%。食蟹猴扩产周期长达6-7年，繁殖种群老化，外部供给受限，在行业需求回暖背景下，实验猴价格有望进入上行周期。这意味着公司持有的生物资产在未来一段时间内仍可能继续贡献公允价值变动收益，但同时也带来利润波动的周期性——猴价下行时会反向侵蚀账面利润。
- 毛利拐点预期将近。 公司判断：随着行业需求持续释放、新签订的涨价订单占比逐步提升、低价存量订单持续出清，收入及利润将实现稳步改善。这是一个渐进过程，而非单季度就能完成。主业毛利率从2024年的29.19%降至2025年的20.71%，2026年一季度进一步下滑至20.49%，修复斜率取决于新签订单中涨价部分的占比提升速度以及存量低价订单的出清节奏。
- 产能释放提供业绩长期支撑。
- 苏州基地二期共2万平方米实验设施已部分投用，仍有未释放产能可逐步供应；
- 北京区域新增5000平方米实验产能于2026年二季度陆续投入运行；
- 广州新基地土建工程已完工并通过竣工验收，预计2027年正式投入运营；
- 公司通过收购Biomere加强国际市场建设，国外收入占比持续提升，海外业务毛利率高于国内业务。
- 公司产能的有序释放与在手订单的增长相匹配，为2026年下半年及2027年的收入转化提供了产能基础。
四、需要关注的潜在风险
- 利润高度依赖未实现公允价值变动。 上半年归母净利润的绝大部分由生物资产公允价值变动贡献（7.03亿-7.77亿元），这部分收益未实现变现，其可持续性完全取决于实验猴市场价格的后续走势。公司自身也提示未来价格走势仍需持续观察。
- 主业盈利能力尚未穿越盈利线。 剔除生物资产影响后，实验室服务及其他业务净利润预计为-1.42亿元至0.65亿元，主业毛利修复仍在进行中，持续性需后续季报、年报数据进一步验证。
- 低价存量订单的滞后影响尚未完全消化。 前期价格战签订的低价订单仍需在2026年下半年继续结转，对毛利率的压制不会一次性解除。
五、总结
- 昭衍新药2026年半年度业绩预告反映的是一份账面利润因生物资产重估大幅跳升、但实验室主业仍处亏损至微利区间的财报。
- 客观来看，公司真实的经营拐点信号来自订单端——新签订单同比增长111.6%、在手订单同比增长40.9%、量价齐升趋势确立，这为2026年下半年及2027年主业毛利的修复提供了较高确定性。但毛利修复是一个逐季渐进的过程，需要观察低价存量订单出清节奏与新签订单涨价部分的占比提升速度。
讨论
【公司真实的经营拐点信号来自订单端——新签订单同比增长111.6%、在手订单同比增长40.9%、量价齐升趋势确立，这为2026年下半年及2027年主业毛利的修复提供了较高确定性。但毛利修复是一个逐季渐进的过程，需要观察低价存量订单出清节奏与新签订单涨价部分的占比提升速度。 静大的分析非常准确。短期我感觉还是有风险，这个担心容易暴涨暴跌。不敢买】 》可以持续跟踪 【猴周期β远大于主业α】 》是的
中远海特（中报预告记录）
2026-08-13 20:29
引言：这是静水记录财报的第4篇文章，计划从今年中报起，财报期每日或每两日更新一篇财报，需说明，记录的财报仅为个人留存观看使用，不作为股票推荐，请勿盲目跟风跟买，如果我的研究记录对你有所帮助，那是一件好事情。一、半年报预告业绩记录2026年7月9日，中远海特披露2026年半年度业绩预增公告。报告期内公司实现盈利，且净利润与上年同期相比上升50%以上。具体数据：1、预计2026年上半年实现归属于上市公司股东的净利润127,864.04万元至140,237.98万元，同比增加55%到70%；预计实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润121,088.04万元至133,614.39万元，同比增加45%到60%。2、以业绩预告中枢测算，2026年上半年归母净利润中枢约为13.40亿元，相较2025年上半年的8.25亿元，盈利规模实现较大幅度跨越。二、业绩增长原因1、全球特种船市场供需格局改善2026年上半年，全球海运贸易供需格局有所改善。受益于全球能源转型加快、中国先进制造出口强劲等趋势，特种船市场二季度需求抬升、运力趋紧，运价持续上行。这是本次业绩预增的外部行业基础。（运价↑）2、船队规模增长与运力迭代优化公司凭借船队规模增长、运力迭代优化优势，牢牢抓住市场机遇。据券商测算，2026年Q1公司总运力同比增长约36.6%，带动总货量同比增速达56%，Q2运力同比延续较快增长趋势。（运力↑）3、货源结构持续优化，核心赛道聚焦公司聚焦服务新能源产业、助力中国先进制造出口及保障战略性大宗物资进口安全等核心业务。2026年Q1主要货种中，纸浆占比17.9%、汽车占比17.3%、风电设备占比10.3%、工程设备占比7%；Q2汽车发运量占比继续提升，机械设备与汽车运输呈现量价齐升。（新能源出海↑）综上：在上述因素共同作用下，报告期公司航运业务收入、毛利及期租水平均同比上升，构成利润增长的直接财务表现。其中，汽车滚装业务是本次增长的核心增量。2026年前5月全国汽车出口发运量405.9万辆，同比+63%；Q2 PCC（汽车滚装船）运价均值5.4万美元/天，环比+33%、同比+26%，6月均值进一步上涨至6万美元/天。新型多用途船（原纸浆船）因出口货源增加，毛利率也有明显改善。三、未来发展逻辑1、中国先进制造出口与新能源车出海的中长期趋势中国已超越日韩成为全球最大新能源车出口国。海关总署数据显示，2026年上半年我国电动汽车出口量增长68.7%。新能源车主要依靠滚装船运输，属于特运核心业务板块，持续释放稳定、大额的滚装运输需求，是公司汽车船与新型多用途船业务的长期需求支撑。（新能源出口成为公司业绩上行催化剂）2、多用途船与重吊船业务稳健增长风电装备、先进制造等高附加值货物出口需求较好。2026年前5月我国装备制造业产品总值出口同比增长9.2%，新能源相关产品（风电、光伏、储能）增速也较快。Q2 MPP（多用途船）运价均值18,500美元/天，同比基本持平、环比+0.8%，维持相对稳定。3、船队规模扩张与运力迭代持续推进公司总运力2026年Q1同比增长约36.6%，新造船舶的陆续交付将继续支撑运力规模增长，为承接增量货源提供硬件基础。（运力↑）综上：基于上半年业绩预增公告及行业趋势，公司明确本期业绩预增的主要原因为全球海运贸易供需格局改善及特种船市场二季度需求抬升、运力趋紧、运价持续上行。券商对中远海特2026年全年净利润的预测区间约在21.7亿元至27.7亿元之间（不同机构预测存在差异）。后续需关注Q3汽车出口运价走势、新船交付进度及公司正式半年报中披露的细分业务数据，以验证增长的质量与可持续性。四、需关注的风险与预期1、运价波动风险：Q2 PCC运价均值5.4万美元/天，6月已升至6万美元/天，处于相对高位。后续若新能源车出口节奏放缓或全球滚装船运力交付加速，运价存在回落可能，将直接影响汽车船业务毛利。（公司业绩的核心影响是运价波动）五、总结1、中远海特2026年上半年业绩预增主要受益于全球特种船市场供需格局改善与运价上行，叠加公司船队规模扩张、运力结构优化及汽车、风电等核心货源放量，其中汽车滚装业务成为核心增量贡献点。（运价＋运量＝量价齐升）2、当前增长建立在中国先进制造出口+新能源车出海的中长期需求逻辑之上，辅以船队迭代与航线网络深化。（新能源汽车出口是重要催化剂）3、基于预告中枢测算，上半年盈利规模实现显著跨越，后续需待正式半年报披露细分业务数据，以验证增长质量与可持续性，全年业绩表现将主要取决于Q3及Q4运价走势与新船交付节奏的匹配情况。（上半年业绩超预期，下半年业绩需跟踪运价情况）
六、讨论
【水哥青睐可以走向全球的公司，市场空间也大】 》未来投资的核心就是能把生意做到全球的公司
超预期财报跟踪26/8/15
一、今日中报业绩超预期公司汇总（8月15日）1、生益科技业绩：公司做覆铜板（电路板里那层基板）和印制电路板，AI服务器、通信设备都要用。中报营收190.26亿，同比+50.05%；归母净利32.87亿，同比+130.42%。增长原因：上半年AI算力建设带动高端覆铜板需求，公司高多层、高频高速板子卖得比去年多，同时普通板占比降、高端板占比升，覆铜板板块毛利率同比提了5个多点；印制电路板业务销量和高附加值产品比例也上来了，产量同比增约25%；原料虽有点涨但公司通过排产和议价消化了，加上去年同期净利基数只有14亿多，量价结构一起变，同比就翻了一倍多。个人看法：业绩没问题，超预期，行业基本面预期没变化，依然高景气度，7月因为ai赛道拥挤度过高，行业内普遍腰斩，现在唯一问题就是筹码彻底散掉。2、生益电子业绩公司直接做印刷电路板（PCB），主要供AI服务器、交换机、通信设备。中报营收57.84亿，同比+53.46%；归母净利11.11亿，同比+109.36%。增长原因：AI服务器和高速通信客户下单多，公司高多层板、高阶HDI这些贵价产品出货占比提高，单价和毛利都比去年好；江西和广东的高密互连板产能上半年继续爬坡，产量跟得上，固定费用被摊薄；公司没靠低价抢单，是把产品档次往上挪，所以营收涨五成、利润涨一倍多，是产品结构变化带来的，不是单纯多卖几块板。个人看法：生益科技的子公司，做pcb高端，依然景气，业绩不错，和生益科技一样的问题。3、锐捷网络业绩：公司做企业网和数据中心交换机。中报营收88.32亿，同比+32.83%；归母净利6.94亿，同比+53.54%。增长原因：互联网机房建AI数据中心要用大量交换机，这块业务比去年同期限期多，公司数据中心交换机交付量增加，整体营收结构里高毛利网络设备比重上升；同时公司控制销售费用、研发排期按项目走，三费绝对额没随收入同比例扩；去年同期净利4.5亿左右，今年回到正常交付节奏，同比就多了一半多。个人看法：业绩从今年2季度才放出来，市场认可度非常高，出业绩预告的第二天市场顶了一字，盘中受行业影响碎板了，市场还是看好数据中心交换机持续放量的，这是7月科技大跌普遍腰斩背景下下剩下的几个活口。4、卫星化学业绩：公司用乙烷、丙烷裂解做乙烯丙烯，再往下做塑料原料。中报营收307.13亿，同比+30.92%；归母净利62.27亿，同比+126.94%。增长原因：美国乙烷丙烷进口价同比便宜，公司长协锁了一部分量，原料成本比国内油头同行低；下游聚乙烯、EO/EG这些产品价格没大跌，裂解价差（卖价减原料）比去年同期宽；连云港大装置上半年负荷率高，产量和销量都同比增；大基地规模效应把折旧制造费用摊薄，所以营收涨三成、利润翻一倍多。个人看法：和恒逸石化差不多，都是受益于油价的上涨，裂解差，二季度业绩也是预期内的好。5、日联科技业绩：公司做X光检测设备，给电子、汽配厂用。中报营收7.15亿，同比+55.39%；归母净利1.28亿，同比+54.63%。增长原因：工业检测设备需求比去年同期限期好，公司自产X射线源批量用进设备里，整机毛利比外购源时期好；新开发的纳米级开管射线源和大功率小焦点射线源对外销售也起量；营收和利润同步骤增五成多，是设备出货加核心部件自制两块一起走，不是单靠涨价。个人看法：ai设备，业绩不错。逻辑传导过程：AI 算力扩张 → 光模块/高端 PCB/液冷板/先进封装扩产 → 这些精密件必须 100% 内部全检 → 日联的 X 射线检测机被当良率标配买走，这就是它二季度业绩好的真实原因。6、继峰股份业绩：公司做汽车座椅总成和内饰，旗下属国外格拉默。中报营收130.78亿，同比+24.28%；归母净利3.65亿，同比+137.26%。增长原因：乘用车座椅业务国内新能源客户订单放量，自研总成件占比提高，原来只做骨架现在做整椅，单车货值大了，这块子公司净利同比增九成多；国外格拉默前几年整合亏钱，今年关厂裁员、采购集权做完，海外费用率降下来，从拖后腿变少亏；营收涨两成多、海外止血、费用管控三件事一起发生，去年同期限期净利才1.5亿，今年回到3.65亿。个人看法：这份财报一般，没什么想象力，这两年吃惯高景气行业的想象力，这种吃不下。7、通策医疗业绩：公司做口腔医院连锁。中报归母净利4.58亿，同比+32.70%。增长原因：杭州总院和省内分院门诊量同比回来，种植牙集采后价格透明患者接受度反而高，正畸和儿牙业务稳；前两年新开分院亏，今年部分分院跨过盈亏线，合并报表亏损面缩小；医生薪酬房租这些固定成本没再猛加，收入一长净利率就抬，是医疗服务正常恢复。个人看法：归母创新高，跌了4，5年，看下半年业绩能不能继续发力，能看出反转迹象，但总归景气度还不够，后续先看一下管理层交流等三季度业绩再说了。。。全文完。